Bonos basura

Los bonos basura o “junk bonds” son los bonos de baja calidad crediticia que suelen llegar a ser calificados por las agencias de rating. En otras palabras, se refiere a productos de elevado riesgo en comparación con el resto de los bonos ya sea por su exposición a la suspensión de pagos u otros acontecimientos relacionados con su “peligrosidad volátil”. En compensación a este mayor riesgo, ofrecen un tipo de interés más elevado, y en ocaciones demasiado tentador porque suele estar muy por encima de la media del mercado, lo cual ha llevado a más de uno al fracaso, y a pocos dentro de un universo de millones, a la gloria.

El nivel de riesgo de estos bonos basura es clasificado por agencias de calificación o de rating, que son las encargadas de subir o bajar esa nota. este tipo de bono suelen tener las peores notas debido precisamente al nivel de riesgo que ofrecen.

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Confirming

Conocido como el contrato opuesto al Factoring (denominado en inglés Reverse Factoring), el Confirming es un producto financiero otorgado por un banco para facilitar a sus clientes la gestión de pago a sus proveedores. El punto es ofrecer pagar sus facturas con anterioridad a la fecha de vencimiento. Se ve utilizado normalmente en aquellas compañías que posean una amplia gama de proveedores o, con un complejo sistema de pagos.

Inconvenientes:

• Para el cliente: Se encuentra obligado a trabajar con una entidad ajena, lo que quita libertad en sus movimientos e indepenencia para el manejo de sus proveedores.
• Para el proveedor: Deja de poseer iniciativa en el cobro.
• Para el banco: recae en un poso de riesgo financiero en un sólo cliente lo cual puede ser un grave problema.

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Forfaiting

También denominado “descuento sin recurso”, el forfaiting consiste en la venta de documentos financieros, con vencimientos de plazos medios, correspondientes al pago de bienes y/o servicios exportados, sin recurso alguno contra el exportador, luego veremos algunas diferencias con el factoring. Este método tiene las siguientes características:

• Abstraíble: Ni el deudor ni el banco garante pueden utilizar los incumplimientos, disputas comerciales u otras incidencias como excusa para recusar el pago de la deuda.
• Negociable: los créditos deben ser libremente transferibles.
• Comercial: normalmente el forfaiting surge como consecuencia de un contrato de compraventa de bienes y por tanto es un crédito comercial.
• Sin recurso: Una vez finalizada la operación, el vendedor puede desinteresarse del crédito cedido, mientras que el comprador no puede devolver el crédito al vendedor en caso que el deudor no pague, salvo en el caso de fraude.

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¿Qué es el Clearing Bancario?

Tanto para la banca como para las finanzas, el Clearing denota a todas las actividades desde el momento en que se haga el compromiso de una transacción hasta que sea establecida. El Clearing es necesario debido a que la velocidad de las operaciones es mucho más rápida que el tiempo para completar la transacción objetivamente hablando.

Por otra parte, el intercambio de información (dentro del Clearing) incluye a lo que se denomina post-negociación, es decir, antes de las exposiciones de crédito de liquidación, garantizando que las operaciones se liquidan conformes a las reglas del mercado, incluso también para saber si un comprador o el vendedor es o no insolvente.

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¿Qué es y cómo afecta la volatilidad?

La volatilidad por lo general significa la tendencia del precio de una acción que se mueve dentro de su rango de cotización. Si el rango de negociación es estrecho, la volatilidad tiende a ser bastante baja. Si el rango de negociación es más amplio, entonces la volatilidad es mayor.

En el mundo de las acciones, la volatilidad es sinónimo de riesgo. La alta volatilidad es una expresión de alto riesgo.

Esta es una idea cómoda para aquellos que se adhieren al análisis técnico sobre los precios, el seguimiento y evolución de ellos. Sin embargo, el analista fundamental tiene un dilema. El fundamentalista no se refiere a las tendencias de precios a corto plazo y reconoce que estas tendencias son caóticos y poco fiables.

Así volatilidad a corto plazo es importante, pero sólo en la medida en que refleje algo que sucede en los fundamentos, que consisten en los estados financieros, ganancias y previsiones de los analistas, por ejemplo.

¿Cuál es la volatilidad fundamental?

Los analistas fundamentales pueden centrarse en un tipo diferente de volatilidad. Ésta es la volatilidad de los fundamentales, la corriente de las principales tendencias financieras a ser previsibles (baja volatilidad) o ser bastante irregular (volatilidad alta). Estas tendencias se pueden ver en los ingresos, las utilidades, el rango de precio-ganancias, rentabilidad por dividendo, y cualquier otro resultado del balance de la empresa y cuenta de resultados.

El nivel de volatilidad fundamental varía sustancialmente entre las empresas. Por ejemplo, Wal-Mart ha registrado un crecimiento muy fiable durante muchos años. El año fiscal de 2007 a 2011 reportó una utilidad neta de 3,5%, 3,4%, 3,3%, 3,5% y 3,6%. El valor libro de Wal-Mart, el flujo de efectivo, ganancias, dividendos y la relación precio-ganancias fueron todos los principales indicadores durante muchos años.

En comparación, Sears Holdings informó pésimos resultados en los últimos cinco años fiscales. Para el año 2006 hasta el 2010, los ingresos netos fueron de 2,8%, 1,7%, 0,1%, 0,5% y 0,3%. Sus niveles de ingresos y todos los indicadores financieros fueron erráticos y volátiles.

Sepamos que con esto solo no queremos decir que todas las medidas de Wal-Mart hacen que sea una “mejor” la inversión que colocar nuestro dinero en Sears. Lo que significa es que la volatilidad fundamental de Wal-Mart es tan baja que las previsiones económicas basadas sobre el crecimiento futuro son muy fiables.

Esto se traduce en confiabilidad de alto valor para las acciones a largo plazo. En el corto plazo, la valoración fundamental de las empresas es una cuestión muy difícil, pero los inversores más importantes son de pensamiento a largo plazo, mientras que los operadores técnicos tienden a pensar en términos de días o semanas.

Para los inversores fundamentales se debe seguir las tendencias y son muy conscientes de los distintos niveles de confiabilidad de los números (y también son conscientes de cómo el grado de volatilidad, en última instancia, afecta a la cotización de las acciones y a su crecimiento en el futuro).

Por lo que el inversor fundamental tiende a ser más conservador que el operador técnico. Juzgar a las empresas por su nivel de volatilidad fundamental es un método inteligente para hacer comparaciones y reducir el proceso de selección entre las empresas.

Imagen: Google

¿Como afecta la Prima de Riesgo?

En estos días que corren, hemos estado leyendo acerca de los cambios en la prima de riesgo que tenemos en España, de cómo varían las emisiones de deuda en consecuencia de ella, y de cómo cambian ciertas cosas que hacen variar esta prima. Entonces, uno piensa: ¿es tan importante esta medición? La respuesta es que sí, pero no es determinante para un país realmente.

En consecuencia, quería hacer una explicación breve acerca de lo que es la prima de riesgo o riesgo país, pero más que nada abocado a saber en qué nos afecta los cambios en el riesgo del país, y cómo se potencia este ciclo negativo entre problemas estructurales y malas valuaciones del país…

Primero que nada, debemos saber que la prima de riesgo es sólo un índice que busca marcar la evolución del riesgo que implica la inversión en instrumentos representativos de de la deuda externa emitidos por gobiernos de diferentes países. Creado más que nada para aplicarse a los países emergentes, pero actualmente es utilizado en la medición del riesgo de casi todos los países del mundo.

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¿Cual es el riesgo de un bono?

En esta oportunidad, frente a una era de crisis económica alrededor del mundo, con preferencia en Europa, quería dar un panorama acerca de lo que son los bonos y que tipo de riesgo conlleva su adquisición.

Para dar comienzo, me gustaría definir lo que es un bono, aunque calculo que muchos ya lo sabrán, así que seré expeditivo. Básicamente, un bono es un certificado de deuda, una promesa de pago futura documentada en un papel y que determina el monto, plazo, moneda y secuencia de pagos.

De esta manera, si alguien compra un bono, le presta dinero al emisor, que puede ser un gobierno, a un ente territorial, a una agencia del estado, a una corporación o compañía.

Como decía en un principio, las épocas de crisis traen pánico financiero, y muchos buscan un resguardo en la renta fija, y ¿qué mejor que un bono estatal que su emisor no puede quebrar?

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OPV Amadeus

Luego de marchas y contramarchas, Amadeus saldrá definitivamente a la bolsa, el 27 de abril. Muchos esperan no sólo ganar con la especulación, sino “encontrar” ganancias, y que mejor que apostar por uno que vuelve.

La empresa tecnológica participada por BC Partners y Cinven (tienen el 52,8% del capital), se ha decidido por la bolsa de Madrid para la Oferta Pública de Venta y de Suscripción de acciones (OPV-OPS).

La OPV está dirigida a inversores cualificados en España y el extranjero específicamente. Asimismo, la oferta será de 36,9 millones de acciones ordinarias a un valor nominal de 0,001 euros cada una, alcanzando un importe efectivo de 910 millones de euros.

Los actuales dueños de la compañía reducirán sus influencias, BC Partners y Cinven controlarán el 34,46%, Air France el 15,11% y las aerolíneas Iberia y Lufthansa, el 8,95% y del 7,56%, respectivamente.

Recordemos que la empresa ganó 2.461 millones de euros el año pasado. Asimismo, Amadeus ya formó parte del mercado continuo durante seis años, donde había sufrido una revalorización del 28%.

Es importante recordar que Amadeus había dejado de cotizar en bolsa en diciembre de 2005 (tras seis años en el parqué). Sin embargo, la abandonó cuando BC Partners y Cinven compraron su participación en la compañía a Iberia, Air France-KLM y Deutsche Luftansa lanzando una opa a 7,30 euros por acción.

Riesgos Financiero

El riesgo es la probabilidad de que ocurra un evento adverso y sus consecuencias salgan a la luz. Es decir, que el riesgo financiero hace referencia a la probabilidad de ocurrencia de este evento y que sus consecuencias sean negativas.

Básicamente, al hacer un análisis del estado financiero, se deben tener en cuenta todas las posibilidades dado que los resultados pueden ser mayores o menores a los esperados, y pueden tener consecuencias negativas, en sendos casos.

Tipos de riesgos financieros

• Riesgo de mercado
• Riesgo de cambio
• Riesgo de tipo de interés
• Riesgo de crédito
• Riesgo de liquidez

No obstante la existencia de los riesgos financieros, hay que tener en cuenta el apalancamiento financiero de la empresa para cubrir los costos que esto pueda generarle. Como ya mencionábamos en los apartados de fondos de inversión, que el apalancamiento financiero se acentúa a medida que aumentan los cargos fijos, y aumenta el nivel de utilidades antes de impuestos necesario para cubrir los cargos financieros de la empresa.

Teoría MM

Creada por Franco Modigliani y Merton H. Miller, lograron afirmar la relación que existe entre el apalancamiento y el costo de capital. Se demostró que debido a la deducibilidad fiscal de los intereses, el valor de una empresa aumentará continuamente a medida que usen más deudas.

Europa quiere limitar los CDS

Si bien el mercado financiero ha desarrollado en los últimos años nuevos productos, que han alcanzado un gran éxito en poco tiempo, moviéndose con total libertad, en medio de una ola de especulaciones y rumores sobre el futuro de los países, ciertos gobiernos han comenzado a prestar atención a la utilización de algunos de estos nuevos instrumentos financieros.

Así los CDS estarían en la mira de Europa. Este instrumento que es ni más ni menos que un seguro contra cesaciones de pagos (CDS, por sus siglas en inglés), se ha convertido en uno de los instrumentos predilectos de los inversionistas para especular contra la deuda de empresas y gobiernos y por ello Alemania ya ha tiene en carpeta el estudio de su limitación.

Como dijimos el mercado de algunos instrumentos creció sin control aparente por parte de los gobiernos, es así, cuando hay fiesta financiera nadie presta atención a lo que sucede alrededor, hoy la situación es distinta, y los gobiernos parecen ver las soluciones en regularlo todo, incluso aquello que sucedió ante vuestras narices, sin que ellos se dieran cuenta.

Hace siete años, los contratos de CDS ascendían a los US$3 billones (millones de millones); hoy la cifra supera los US$25 billones, según la Asociación Internacional de Seguros y Derivados.

Debido a la escasa información disponible sobre quién compra y vende estos instrumentos, que generalmente se negocian en forma privada fuera de una bolsa, es difícil monitorear quién corre el riesgo de perder cuantiosas sumas de dinero y quien estaría ejerciendo presión contra la deuda de un país o una empresa.

Obviamente lo que para muchos representa una herramienta esencial de cobertura, para otros configura una apuesta especulativa, dado que los CDS protegen contra la cesación en el pago de un bono. Si eso ocurre, el tenedor de un CDS recibe un pago por parte del vendedor del seguro. Pero los corredores no necesitan poseer los bonos para comprar la protección.

Todo estalló semanas atrás con el agravamiento de la situación de Grecia, y también con las especulaciones sobre la situación fiscal de España y Portugal, donde los precios de los CDS que protegían contra una cesación de pagos de esos países se fueron a las nubes.

También Francia, Grecia (parece una ironía!) y Luxemburgo se sumarían a las limitaciones que impondría Alemania, a la que esperan se sume Estados Unidos.

Igualmente se ha aclarado, que lo que se estudia es prohibir por completo el corretaje “puramente especulativo” de estos derivados.

Ante el impulso dado en Europa a este tema, Estados Unidos se vio obligado a analizar sus implicancias, así Gary Gensler, presidente de la Commodity Futures Trading Commission de EE.UU. manifestó que EE.UU. podría adoptar normas para regular la transacción de CDS, a los que se considera uno de los principales culpables del virtual colapso de la aseguradora American Internationl Group Inc. (AIG), que tuvo que ser rescatada por el gobierno en medio de la crisis financiera en 2008.

La prohibición que se evalúa en Europa les permitiría a los inversionistas usar CDS para protegerse contra posibles cesaciones de pagos de deuda soberana, pero les impediría adoptar posturas puramente especulativas.

Puestos en la mira, los CDS parecen ahora como uno de los culpables de la tremenda crisis financieras. Es que además de “culparlos” por el caso de AIG, algunos señalan que los inversionistas compraron estos instrumentos para atacar a Lehman Brothers y Bear Stearns en 2008.

Para los especialistas, restringir el uso de los CDS podría aumentar los costos de endeudamiento de varios países si los inversionistas sienten que tienen menos formas de protegerse contra un descenso en los precios de los bonos.

Sobre este tema, podría haber novedades cuando se reuna los ministros de Finanzas de la UE que tendrá lugar la próxima semana en Bruselas.